《证券时报》 记者 杨磊
“人性总喜欢‘立杆见影’，在股票投资中需要的却是耐心和时间，就像耕种一样，没有经历过酷暑的考验，土地不会有好的收成！”银华领先策略拟任基金经理况群峰认为，现有市场环境正是在考验基金经理和投资者的耐心，经过酷暑严寒的考验，等待基金经理和基金投资者的将是“好收成”。
忘记短期波动才有长期回报
去年10月中旬开始的股市大幅调整已经持续了半年多，投资者已经从“群情激奋”回归到了平静。
在况群峰看来，股市下跌和投资者的心态变化都是非常正常的事情。没有一直上涨的股市，当在看到股市亏损时，投资者越来越“郁闷”，市场心态也会发生转变。“投资者需要对资本市场的收益有个合理的预期，投资股市实际上是投资企业，只有企业成长了，投资者才会获得收益。”
自从2004年4月加入银华基金公司以来，况群峰经历了完整牛熊市交替的考验，先后担任基金行业研究员、基金经理助理等职务，2006年下半年起担任银华优质和银华优选两只基金的基金经理至今，对股市的涨跌都有亲身的体会。
他分析，本轮股市的大幅下跌是宏观经济和股市等多重不利因素组合的结果。在经济方面，既有外需不振和人民币升值的负面因素，又有投资和内需等负面影响，还有企业盈利下降的担忧；股市中再融资、大小非解禁等多种因素都使得短期内股市环境不容乐观。因此，银华基金一季度以来适度调整股票仓位，并积极进行结构调整，以规避市场风险。
在四年多牛熊市投资过程中，况群峰最大的体会就是投资要有耐心，用平常心面对股市的波动。
“要有一个可复制可持续的投资模式，同时加上耐心才能做好投资。就像武侠小说中修炼‘内功’一样，‘内功’越精纯就越强大，而‘精纯内功’的修炼需要克服许多短期诱惑，而且要持之以恒。练好‘内功’是长期投资获利的保证，‘邪派武功’可以更快速超额的收益，但往往不能持久。”
贯穿领先主题
据悉，正在发行的银华领先策略基金是一个主题鲜明的策略型基金，采取“自上而下” 、先选行业、再精选个股的投资策略。
为什么在这个时点发行这样一只基金？况群峰表示，中国经济的增长已经达到了新的阶段，产业结构升级和经济转型的速度都会加快，而同时经济也面临着高油价、环境污染等诸多方面问题，这样就需要基金从这些中长期调整中，先行一步把握其中的投资机会。况群峰指出，将从经济结构调整、政策支持、汇率循环和经济周期变动四大主要方面发掘投资机会。
在国外股市和经济互动中，股市反应领先于经济实际发展情况的特征十分明显。有国外研究数据表明，每次美国道琼斯工业指数的转折性上涨都是领先于经济增长好转半年左右，而每次下跌也是先于实体经济下跌几个月，他们之间并不是同步涨跌的关系，股市具有明显的提前反应实体经济变化的特征。
对比国内股市，况群峰认为，国内股市和经济增长也不是“一一对应”的关系。去年10月份以来的下跌就是市场对于宏观经济增长变化的一种提前反应，现在看来，经济和企业盈利的情况可能并没有投资者“想像的那么坏”，随后的时间里，市场将对经济实际情况进行确认，出现大幅下跌的空间已不大。
况群峰表示，中国的经济增长正处在一个“换档”的过程中，经济转型和产业结构升级将成为经济生活的主题。与20世纪70年代的日本和德国相似，中国等“金砖四国”新兴经济体的快速发展受到高油价等因素的困扰，同时，美国经济进入衰退周期，过去所建立起的全球经济平衡将被打破。而银华领先策略基金的投资重点，将关注经济再平衡以及中国经济转型过程中具备领先优势的企业。
逆向寻找“可口可乐”
风险控制是况群峰在投资中最看重的一点。他认为，如果看得长远一些，现在已经是一个很好的买入时机。单从估值来看，目前A股已经接近2005年底的水平，市场整体的估值风险并不大。未来投资的主要风险点在于经济形势下滑之后企业盈利下降的风险，这就需要基金经理更好地把握行业和企业盈利趋势变化。
他举例表示，如果一个上市公司是45倍市盈率，那么即使它每年有25%的增长，5年之后如果市盈率下降到15倍，那么这笔投资就一点收益也没有，市盈率的降低吞噬了企业盈利的增长。如果一个企业是15倍市盈率，每年有小幅高于GDP增速的比如15%的业绩增长，5年之后市盈率还是15倍，那么就有101%的投资回报。合理市盈率是投资股票安全性的重要保证。
况群峰提到两个投资大师：“股神”巴菲特和“伟大的低市盈率基金经理人”约翰·内夫。无论是巴菲特的名言：“成功的秘诀有三条：第一，尽量避免风险，保住本金；第二，尽量避免风险，保住本金；第三，坚决牢记第一、第二条。”，还是约翰·内夫的价值发现者爱寻股市“便宜货”，都是在强调本金安全的基础上获得长期优异投资回报。
在1987年美国大股灾中，巴菲特逆市大举买入了“可口可乐”的股票，成为20世纪最经典的股票投资案例之一。况群峰表示，未来一段时间的市场环境中，给了基金经理寻找类似“可口可乐”股票的逆向投资机会。
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