《证券时报》 作者：银华基金投资管理部副总监 陆文俊
2009年注定将是不平凡的一年。全球经济在经历了2008年的盛极而衰后,2009年将继续探底之行。2009年,中国经济能否触底反弹,成为每一个中国人甚至是地球人最为关心的事情。
阵痛过后
中国资本市场在去年也出现了历史上从未有过的巨大跌幅,当年跌幅排名世界第二,今年能否走出阴霾成为每个投资者最为关心的问题。作为专业的机构投资者,我们必须面对这些难以预测的不确定性并给出答案。
我们认为,世界经济在今年难言见底,但波动幅度会越来越小,因为在经历了第一轮的阵痛之后,世界主要经济体都增强了风险防范意识,未来再次出现大幅波动的概率减小。相对而言,我们对中国经济的复苏要更加乐观一些。
在此次危机中,中国经济所受的冲击程度较小,主要是对出口打击较大,而中国的内需依然旺盛,中国的政府财力雄厚,中国的金融体系相当健康,这些都是中国经济走出低谷最为有利的因素。我们认为,中国经济在2009年触底反弹的概率很大。
谈到资本市场,中国情况反而相对复杂一些。按照传统理论上来讲,股市是经济的晴雨表,而且会提前反映。按此推论,如果中国经济在2009年见底,那么中国的资本市场在今年应该提前走出熊市,领先经济反弹。但中国资本市场还要面对很多经济以外的各种外生变量的冲击,这就为今年股市的运行增添了很多变数。总体而言,我们判断中国资本市场在今年将是底部逐渐震荡抬高的走势。
谨慎乐观
不利的因素主要有以下几个。首先是各种限售股解禁问题。2008年暴跌一方面和经济出了问题有关,还有就是大量股改限售股开始解禁,大量增加了股票供给。今年将是限售股流通解禁数量最大的一年,市场不得不消耗大量的资金用于消化这些新增的流通筹码。
其次就是IPO重启和红筹股回归以及创业板的问题。这三项举措对中国资本市场长期健康成长而言都是必须要做的事情,但在短期内必然对资金面形成更大的压力。还有就是投资者的信心问题,总理说过,信心比黄金都要宝贵,我们认为这句话同样适用于中国资本市场。经过2008年一年的惨痛经历,资本市场大部分的参与者都损失惨重,面对今年行情,大多数投资者都较为谨慎。
当然,我们也可以找到有利于市场走强的因素。首先,最为有利的就是流动性逐渐宽裕,甚至有人据此演绎出所谓的牛市下半场。其次,经过2008年的暴跌,股市的估值水平已经合理,相对房地产、黄金等其他资产,股票资产的吸引力在逐渐变大。
面对这样一个震荡的市场,理智的投资者应该怎样操作呢？我们认为主要有两个思路。第一是波段操作,博取超额收益。第二是寻找能够脱离大盘走出独立行情的个股。对于机构投资者而言,在2009年,仓位将成为次要因素,能够把握前面两个思路的投资者将成为赢家。
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