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熊市赚钱有术 银华豪华固收旗舰稳中求胜

发表时间：2016-10-27 来源：投资时报

    A股一轮起落，让低风险的固定收益类产品回归人们的视野。

　　今年股市维持低迷状态，上证综指跌幅近15%，不少偏股型产品出现亏损，而固收产品则成为资金的“避风港”。

　　《投资时报》统计显示，前三季度偏债型基金平均收益率为1.88%，其中中长期纯债型基金以3.32%的平均收益率领跑，混合债券型一级基金平均收益率为2.99%，显示出较强的防御性。

　　在固收领域，银华基金公司拥有丰富的管理经验，各类产品线齐全，且产品业绩一直表现优异。

　　今年前三季度，银华旗下固收产品大部分回报率在3%以上，其中银华信用四季红回报率为5.12%，银华增强收益回报率为4.02%，堪称值得投资者信赖的避险工具。

　　特别是纯债类产品银华信用四季红，长短期业绩都可圈可点，过去三年回报率超过35%。基于持续稳定的业绩回报，银华信用四季红成为标点财经研究院携手《投资时报》联袂锻造的《2016四季度基金配置指南》中重点推荐的固收类基金产品。

　　固收投资能力领先

　　成立于2001年5月的银华基金公司，15年来已成长为规模将近5000亿元的综合性资产管理公司。

　　该公司以为持有人提供长期稳健的回报为核心价值，致力于让风险收益特征各异的投资者享受到全面的理财服务。在固定收益投资上，该公司多年来精耕细作，打造了强劲的市场竞争力，旗下产品线覆盖纯债型、一级债基、二级债基、指数型债基、货币基金等各个类型，并创造了优秀的历史业绩。

　　《投资时报》今年年中推出的《中国基金业马拉松大师榜·2016》显示，银华增强收益、银华货币B、银华纯债信用主题、银华永祥保本均有亮眼表现。

　　今年前三季度，银华旗下多只债券基金的收益率超过3%，包括银华信用四季红、银华增强收益、银华永利A、银华纯债信用主题等，在复杂的市场环境下为投资者带来宝贵的正收益。

　　对于银华固收产品业绩表现较好的原因，银华基金总经理助理、固定收益投资总监姜永康曾总结道：“一是因为我们的目标定位是基于这个产品的风险设置偏好去做投资。另外，在管理过程中，对市场的判断和投资组合的构建，更多地忠实于我们分析框架的体系，不仅仅是就市场谈市场，会更多关注背后的一些因素。比如我们会更为关注对经济运行周期做的分析和判断，这样在投资上就会做得更长远一些。”

　　据了解，近年来，银华固收在机构业务上逐渐形成了以公募业务为代表的一对多模式，以及针对客户进行量身定造的专户一对一模式。银华固定收益团队在投资流程中始终坚持投研一体化的原则，进行科学、审慎的投资决策，产品链条齐全，并不断创新。

　　银华四季红长期稳健

　　有这样一只债基，其年化回报率超过10%，不输给某些股票型产品。今年以来，其再次为投资者贡献正收益，成为固定收益市场的一抹亮色。

　　它就是明星产品—银华信用四季红，属于纯债类基金，投资范围只包含固定收益类产品，不得投资于转债与股票。其主要通过中高等级信用债的长期价值增值为客户提供投资回报，而且每季度分红。

　　银华信用四季红始终以追求稳定的长期收益为目标。其投资逻辑为：“自上而下”的战略性资产配置和“自下而上”的个券精选策略相结合的固定收益类资产投资策略。“自上而下”的策略主要确定组合久期并进行资产配置；“自下而上”的策略重点对信用债品种的利率风险和信用风险进行度量和定价，同时结合市场的流动性状况，利用市场对信用利差定价的相对失衡，对溢价率较高的品种进行投资。

　　Wind资讯数据显示，截至2016年10月14日，其过去三年回报率达到36.58%，在176只中长期纯债型基金中排名第17；过去一年回报率为7.61%，排名同类前1/5；年化回报率达到10.68%，在133只同类基金中排名第7。该基金回撤和下行风险一直远低于同类产品，因此其风险调整后的收益在同类产品中表现极为突出。

　　银华信用四季红的基金经理邹维娜，投资风格稳健、注重风险控制。拥有10年以上投资和研究经验，经历过债券市场多轮周期，善于从基本面出发把握市场趋势，同时亦能从券种出发把握结构性行情。其2012年10月加入银华基金公司，2013年8月7日起掌管银华信用四季红，任职以来回报率达到38.22%。

　　债券牛市逻辑不变

　　由于股市持续疲弱，今年以来债基整体跑赢股基，那么未来，债市是否还具有较好的投资机会？

　　银华基金对四季度宏观经济和市场行情进行了分析和展望。其认为，尽管当前基本面相对平稳，但经济长期探底过程尚未结束。中国经济在结构性调整未完成之前，尚不具备再出发的能力。

　　长期来看，货币政策的“被动式”宽松不可缺席。货币政策是经济基本面与通胀的“倒影”，长期仍需保持适度宽松，使实际利率与经济的名义增速相适应。当经济下行压力再度加剧之时，货币政策重心有望回归。另外，2015年以来外汇占款的系统性下降，使得央行降准弥补基础货币缺口的压力仍大。

　　在大类资产配置方面，近期对于热点城市房地产市场的调控仍很难逆转资金“脱实向虚”的趋势，反而会一定程度上加剧资产荒，股票、债券、商品等资产均有上涨机会。然而，“钱多”导致的拥挤交易使得市场容易受到投资者情绪变化影响，市场波动远大于基本面本身的波动。因此，对于资产配置时点和节奏的把握较之过去更为重要。

　　从近期债券市场走势来看，基于“基本面走弱+货币宽松”预期以及配置压力的不断释放，当前收益率已快速下行至低位，各期限利差、信用利差均已较薄。然而，由于短期基建投资积极发力，地产投资仍有惯性，宏观经济运行仍处在平稳区间。货币政策受制于资产价格泡沫与汇率贬值压力，央行主动引导利率下行动力不足，公开市场7天逆回购操作利率“2.25%”对于债券收益率下行的底部约束显现。

　　在结构性调整尚未完成之前，中国经济仍面临增速中枢下移过程，短期基本面的平稳状态终将被打破。基本面与货币政策的长期趋势，也将使得“资产荒”与配置压力持续存在，债券“牛”市基础难以撼动，因此，投资者仍有望从债市获得较为稳定的回报。

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