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银华富裕主题基金经理周可彦：专注于自下而上的投资体系

发表时间：2017-03-15 来源：中国基金报

  如果说稳定而持续的投资回报是每个投资者的愿望，那么，打造可持续投资业绩也是每个基金经理的职业追求。成立于2006年11月的银华富裕主题基金以接近15%的年化回报正在打造这样的持续收益，在该基金的基金经理周可彦看来，他只是坚持在能力圈内专注做好精选个股这一件事，以追求可持续、可把握的收益来源。

  坚持“研究创造价值”

  投资理念

  Wind数据显示，银华富裕主题基金2013年至2016年的收益率分别为8.87%、16.10%、40.1%、7.45%。截至3月10日收盘，今年以来净值上涨10.62%，该基金成立以来年化回报率为14.92%，在各个时间段的收益都很可观。

  这只基金的基金经理周可彦职业履历可谓丰富：2004年任职申万巴黎基金研究员，后来又任职工银瑞信基金研究员；2006年以来，先后在嘉实、华夏、天弘、银华等国内一线公募基金公司担任基金经理。

  出身于研究员的周可彦，2004年就深耕行业研究，涉及机械、食品、家电、电力设备、轻工、零售、交运、银行等投资品、大消费、金融等领域。正是研究员的这番经历，让周可彦深信研究创造价值的投资理念，他的投资风格也主要是自下而上，精选个股。

  “我把九成以上的精力放在自下而上研究公司和行业上，除了年初自上而下判断全年投资形势、做好仓位规划外，之后全年的仓位只会在极少的关键时点做再平衡。”他说。

  谈及基金的收益来源，周可彦总结，一是精选个股和行业，通过对个股和行业基本面的判断获取投资收益；二是在市场关键时点会进行基金仓位和持仓结构的动态再平衡。

  在基本面研究方面，他会密切跟踪所关注领域的公司基本面变化，只有那些基本面长期、可持续向好的公司才会纳入投资标的；另一方面，有些股票会在短期内上涨过快，也会在股价超出企业价值时卖出。

  “只有深刻了解公司，才能真正享受到公司成长的收益。”周可彦说，“‘研究创造价值’的意思是，当你对个股或行业有了深入了解后，才能更好地理解市场价格和企业价值之间的关系，还要不断去企业实地调研、去验证，而且要深耕并稳步扩展能力圈，做自己擅长的事。”

  周可彦总结，他的核心投资理念就是在较低或相对合理的价格买入有高确定性增长前景的公司，并在股价高出公司实际价值时卖出，坚持做价值投资。

  投资中“落实”

  基本面选股理念

  回顾2016年基金的投资运作过程，周可彦在2016年初就规划了三大投资方向：大消费、某些大宗商品和有较高壁垒的制造业。去年这三大领域确实给基金收益带来不少贡献。

  在周可彦看来，不管大盘走势如何，总有绩优个股会走出相对独立的行情。全市场200多只股票在2016年间创下历史新高，这些股票广泛分布在几乎所有的二级子行业中。这些创新高的股票多数有鲜明的特征，就是基本面良好并且估值便宜或合理。

  周可彦说：“市场经过几轮调整，机构投资者占比越来越高，而机构间比的就是投研能力，尤其是通过基本面研究发现上市公司价格与真实价值之间的差异，通过挖掘低估值、高价值个股来发现投资标的。”

  周可彦精选出来的“低估值、高价值”的个股较为集中地出现在大消费板块。从银华富裕主题基金2016年四季报持仓看，大消费板块中的龙头股仍是这只基金的重仓股，少数股票持股时间超过一年，这类股票的良好收益也助推基金净值不断走高。

  在周可彦看来，虽然目前基金持仓的股票中有的已经涨了很多，但从估值水平看，这些股票仍然不贵。他说，以大消费股为例，一些优质的龙头股的长期盈利增速仍然大于估值水平，投资价值依然显著；另一方面，从历史经验看，消费行业的景气度很少只持续一年，后市仍有继续上升空间。

  当然，这些股票也不会永远持有，当一些股票短期内上涨过快，很快达到所判定的价值时，周可彦也会对持股结构进行动态再平衡。

  看好大消费、大宗商品、

  国企改革等板块

  针对2017年的A股市场，周可彦表示，主要看好三个方向：一是继续看好大消费；二是看好某些大宗商品领域面临拐点的企业，如中游的机械制造、大金融里的某些子行业等，会在这类行业中选择基本面好转、股价尚未充分反映的板块提前布局；三是看好国企改革领域，但要结合行业和公司的基本面。

  周可彦分析，以金融业为例，今年以来市场的实际利率有所抬升，对银行和寿险存在潜在利好，因为银行、保险的资产端收益率会提高；另一方面，PPI以较快速度走高，说明产业上游企业盈利情况在好转，银行的坏账率减少会对银行股有利。

  谈及对国企改革领域的投资逻辑，周可彦称，他的投资还是建立在价值投资的基础上，首先，会选择基本面较好的国企改革标的；其次，我国股市还在逐步成熟期，不可避免会受到各种国家政策的影响，投资这类股票的核心逻辑是好的基本面之上“锦上添花”，这样投资的安全边际会更高，但并不会参与短期的炒作。

  “希望在能力圈之内做好投资，专注做好精选个股和动态再平衡，然后追求可持续、可把握的收益来源，这是我对价值投资的理解。”周可彦说。

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