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上半年回报逾25% 银华盛世精选四步法选股

发表时间：2017-06-29 来源：第一财经日报

　[Wind资讯数据显示，截至6月27日，成立于2016年12月22日的银华盛世精选今年来回报达到25.84%，在同类可比的1368只基金中排名第14。]
　　2017年即将过半，在大盘一波三折的弱势背景中，“编题材讲故事”炒高估值不再行得通，A股市场转向了看重业绩和估值的漂亮50行情，基金“中考”成绩也呈现出两极分化之势。
　　通过排名，基金经理对市场风格的把握和研判能力显现无遗。从依赖“小市值因子”转变为借助“业绩增速因子”和“估值因子”，作为银华盛世精选的基金经理，李晓星精准捕捉到了投资机会。
　　Wind资讯数据显示，截至6月27日，成立于2016年12月22日的银华盛世精选今年来回报达到25.84%，在同类可比的1368只基金中排名第14，年化收益率更是高达55.53%。李晓星管理的另一只基金银华中小盘精选，2015/2016年连续两年获得金牛奖，近一年收益率为23.25%，在494只偏股混合型基金中排名第30；近三年的收益率为148.62%，在439只偏股混合型基金中排名第9。短中长期业绩均处于市场前列，“善战者”面目尽现。
　　量化+主动
　　作为一只次新基金，这已经不是银华盛世精选第一次大放异彩。早在建仓期，该基金就曾以同类基金排名第一的好成绩受到市场广泛关注。
　　作为其基金经理，工科出身的李晓星相较于其他基金经理迥异的操刀手法也逐渐为外界所知。与很多做主动股票投资管理的基金经理不太一样的是，尽管属于主动股票投资范畴，李晓星所管理的基金同样是将量化投资的不少核心要义充分运用。
　　在具体的投资过程中，李晓星首先通过量化手段将投资框架搭好，持续跟踪好量化因子的有效性，然后经过主动投资的判断，选择好未来的投资方向。
　　“量化为矛，人脑为盾，量化手段帮助基金经理先选出一个大的方向和范围来，之后再用人脑去把关，去分析背后的逻辑是否通顺。”李晓星说，“每一年市场的核心矛盾都不太一样，量化能帮助基金经理在杂乱无章的市场中梳理出主要的投资脉络。”
　　“量化投资会通过大数据总结历史，当历史重复时，精准捕捉到投资机会。”李晓星透露，相对于主观判断的逻辑，他更喜欢客观的数字，这也是为何他会将量化投资的一些“优点”融会贯通到自己的主动投资中的原因。
　　“历史上什么样的股票可以带来长期的超额收益、能有超额收益的股票本身会有什么样的因子，都是我们比较看重的。”李晓星表示。
　　过去几年，借助“小市值因子”和“超跌因子”，不少量化基金成绩亮眼，但讲故事炒概念炒壳的炒作思路被证伪后，这两个因子也不再有效。李晓星认为，今年“业绩增速因子”和“估值因子”表现非常强，他也在投资运作中加以把握运用。
　　“今年是两个主线，一个是PEG非常低的各个行业的龙头白马在市场中表现很好；第二是价值股的价值重估。所以，今年是PEG加上价值，而小市值和超跌今年就失效了。”李晓星认为，一直到下半年都会是PEG优先。
　　四步法选股
　　李晓星对于行业并没有明显偏好，在他的投资风格中，“大道至简”受其认可，即越简单的模型越有效。在通过量化手段确定PEG策略后，李晓星便通过四步法来选股。“第一是要寻求景气周期向上的行业，其次从中选择业绩增速快的公司，第三希望能够找到估值合理的股票，最后是希望这些公司存在一定的预期差，这是我们追求的东西。”李晓星说。
　　“一般的操作思路是，如果我们判断公司的业绩大概率低于预期就不买，如果认为它的业绩大概率超预期就会买，甚至符合预期也是可以买。超预期概率大就买得多一些，符合预期的就少买些。”李晓星解释道，“重点公司我都会自己亲自去跟踪，无论公司的调研还是上下游的调研都是我们自己去。通过上下游景气度调研，就会发现这个公司业绩大概率超预期还是低于预期。”
　　记者了解到，在李晓星的组合中，均优先以四步法选股，选完股之后，便会通过当时因子的有效性来决定具体仓位的高低。
　　“假如短期小市值因子更管用，挑市值小的就可以多一些，如果是超跌因子管用，组合里前期跌得多的就可能多一点。在今年的市场环境下，最重要的就是业绩增速因子和估值因子，两者的匹配特别重要。”李晓星举例解释道。
　　李晓星的投资方式也在今年上半年被证明行之有效。Wind资讯数据显示，截至6月27日，成立半年的银华盛世精选今年来回报达到25.84%。公开信息也显示，银华盛世精选于近日分红，每10份基金派1.243元，权益登记日和除息日为6月26日，现金红利发放日为6月27日。

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