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长期创造稳健收益 银华信用季季红领跑马拉松大师榜

发表时间：2018-12-27 来源：投资时报

李嘉诚曾经举过一个例子，如果每年投资1.4万元，投资收益率为20%，坚持40年，则总资产数额超过1亿元。
这个例子形象地说明了时间的魅力和复利的力量。对于基金产品而言，将其放在一个时间维度上考量，更能显示出其品质。
同样是基金产品，股票基金和债券基金哪个投资回报情况更好？
来自银河证券的数据显示，截至11月30日，股票基金今年以来平均收益率为-21.73%，债券基金的平均收益率则为4.28%。如果将时间的区间拉长至3年和5年，股票型基金近三年和近五年的平均收益率为-15.53% 和35.79%，而债券型基金近三年和近五年的平均收益率为6.16% 和37.37%。
可见，在权益市场反复震荡的环境下，债券基金比股票基金具备更高的投资收益率，越来越多的投资者在资产配置上转向债券。
标点财经研究院联袂《投资时报》通过对中国基金业7年、5年以及3年的海量数据进行整理分析，重磅推出《中国基金业马拉松大师榜路2018》（数据截至2017年12月31日）。在固定收益类基金组别中，国内基金公司产品的长跑能力各见分晓。其中，银华信用季季红A在《纯债型基金3年大师榜》上表现亮眼，以20.44%的收益率排名23/282。
银华信用季季红业绩不俗
成立于2013年9月18日的中长期纯债型基金—银华信用季季红A已经运行五个年头。截至2018年9月30日，其基金规模为20.49亿元，个人持有比例37.09%，机构持有比例62.91%。
Wind数据显示，截至今年12月19日，该产品近一年的回报率为6.73%；近三年的回报率为17.27%，同类排名为9/315。而中长期纯债型基金同期平均回报率分别为5.79%、9.48%，可见银华信用季季红A收益率明显高于同类产品平均水平。
《投资时报》记者了解到，其投资策略是“自上而下”的战略性资产配置和“自下而上”的个券精选策略相结合的固定收益类资产投资策略。“自上而下”的策略主要确定组合久期并进行资产配置，“自下而上”的策略重点对信用债品种的利率风险和信用风险进行度量和定价，同时结合市场的流动性状况，利用市场对信用利差定价的相对失衡，对溢价率较高的品种进行投资。
从投资组合比例来看，该基金投资于债券资产比例不低于基金资产的80%，其中，信用债券投资比例不低于非现金基金资产的80%；持有现金或到期日在一年以内的政府债券不低于基金资产净值的5%。
三季报显示，银华信用季季红A持有的前5名债券为：18电投05、18华润置地MTN001、12闽高速M TN2、14北排水M TN001、18文广集团MTN001，占基金资产净值比例分别为4.9%、3.52%、3.03%、2.98%、2.89%。
值得一提的是，银华信用季季红A在2017年也取得了不错的业绩表现，在699只同类产品中高居第二位，因此获得《上海证券报》“金基金路债券基金奖”，同时，该产品在“第十三届中国基金业明星基金奖”评选中获得“三年持续回报普通债券型明星基金”称号。目前，其三年收益17.27%，在同类排名的315个产品中，位列第9。
明星基金经理护航
做好以债券为主的固定收益类投资，重点是对于投资安全边际的考量和市场的准确判断，这显示了基金经理及固收团队的功底。
银华信用季季红A的基金经理邹维娜从业超过13年，曾连续三年获得“金牛奖”。她在2018年初，对市场趋势和风格做出了准确预判。“对今年的债市比较乐观，大方向上看，我觉得应该是熊市尾声。”邹维娜表示，“今年债券在大类资产当中是能够为投资者赚取最好的风险调整后收益的一类资产。”
随着融资监管的加强，地方政府筹资能力面临一定挑战，房地产和基建投资将进入下行阶段，尤其是基建投资产生的经济下行压力不断释放。结合资金成本和债券的估值水平，她认为债券市场的投资价值依然较为明显。
基于以上判断，邹维娜管理的产品在年初已经积极做多，并且将仓位集中于今年表现最好的利率债和高等级信用债。
不过，今年债市上涨过程也并非一帆风顺，在4—5月和8—9月出现了两次明显调整，触发的因素主要包括市场对于基本面的担心、资金面波动使得投资者对货币政策宽松取向存疑、美储加息、通胀预期等。而在这个过程中，邹维娜坚持将关注点放在真正影响收益率趋势的关键因素上，坚定看好债市，认为这些影响市场波动的因素不会改变趋势。
“做组合的信用管理就是两个角度，一个是自上而下把握好整个组合的信用风险暴露，你需要有宏观的判断，另外一个就是自下而上个券风险的把握，我们公司信用评级这一块是业内最强的队伍之一。对于投资经理来说自上而下的风险把握更重要。”邹维娜表示。
在2018年三季报中，银华基金表示，从三季度经济表现来看，经济下行压力已进一步显现。债券市场方面，三季度债市收益率呈现先下后上的“V”形走势，全季来看大部分债券品种收益率有所下行，对此，银华信用季季红已经根据市场变化做出了调整，根据不同品种的表现优化了持仓结构。
展望后市，银华基金认为，“今年以来，在宏观杠杆率得到一定控制、双支柱框架下宏观审慎政策发力的背景下，随着国际政治经济形势复杂化和经济下行风险增大，货币政策实质转向宽松，在‘内忧外患’环境下，预计央行将维持资金面总体平稳。”
基于以上对基本面状况的分析，银华基金认为未来债券类资产仍然具备投资价值。策略上，银华信用季季红将维持适度杠杆水平，采取中性久期，在严格控制信用风险的前提下，对组合配置进行优化。此外，适度择机参与可转债投资。

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