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银华基金李晓星：消费股的“盛夏”科技股的“初春”

发表时间：2019-07-29 来源：中国基金报

“当前消费股在二级市场表现如火如荼，消费行业基本面、财务报表、市场景气度等都趋势向好；而科技股处在‘初春’时节，还没到普涨阶段，期间可能还会遭遇‘倒春寒’，投资选股难度较大，但科技行业发展空间巨大，不少优秀公司已经到了战略配置区间。”
凭借优异的投资业绩，银华盛世精选基金经理李晓星斩获第六届中国基金业英华奖“三年期股票投资最佳基金经理”，谈及自己未来看好的领域，李晓星认为，目前市场行情已经是消费股的“盛夏”，科技股的“初春”，优秀科技股值得长期看好。
坚持景气度趋势投资
追求高景气度行业
数据显示，截至今年7月26日，银华盛世精选基金成立两年半总回报为59.09％，远超同期沪深300指数15.58％的涨幅，基金年化回报为19.6％，在同类型基金中名列前茅。
谈及投资目标和理念，李晓星表示，以追求长期超额收益为投资目标，希望每年都可以做到10％左右的超额收益，而长期稳定的超额收益就是绝对收益。“由于A股市场短期波动大，要想获得长期赚钱效应，普通投资者最好以定投方式参与。”
李晓星以“景气度趋势投资”为核心理念，投资方法分为四步：首先，选择景气度向上的行业；其次，在高景气度行业中选择业绩增速较快的公司；三是在业绩增速快的公司中寻找估值相对便宜或估值合理的标的；四是公司基本面存在一定的市场预期差。
李晓星介绍，在上述投资四步法中，景气度向上是最核心的要求，只有选择到景气度向上的行业才能积累向上的趋势，如果行业景气度向下，再好的公司也不会去投资。
以这一理念为指导，李晓星在投资上获益良多。
李晓星称，“根据这一方法，我们此前都选择到了景气度很好的行业，比如2015年的TMT行业、2016年的中小市值，以及2017-2019年的消费股等。我们的投资方法不能简单理解为青睐某些行业或板块，而是在这些行业景气度上升时才会参与。”
除了追求景气度做进攻性投资，也需要做好风险控制，在投资中防范风险。
李晓星表示，在投资中不可能完全避免踩雷风险，但公募基金可以做到一些风险管控：一是分散化持股，即便是看好的行业也尽量分散持股，避免集中持股的风险；第二，出现过风险事件的个股会排除出库，较为可疑的个股也会规避；第三，投资要回归常识，如果公司业务模式出现违反常识、商业模式不可理解等问题，也会予以规避。
“只要是有过信用污点的公司就不会碰，对公司商业模式和报表有怀疑的就会规避，在投资中追求风险收益的平衡。”李晓星称。
消费股的“盛夏”
科技股的“初春”
谈及对下半年股市的看法，李晓星认为，从外部因素看，中美贸易摩擦对A股市场的影响边际走弱，美国无法承受贸易摩擦带来的经济下滑和摩擦型失业，经济的压力对特朗普连任总统也会形成制约。而在美联储降息预期下，我国的货币政策操作空间反而扩大。“从国内因素看，我国经济基本面比较健康，A股整体估值比较便宜，市场利率在继续下行，货币政策宽松，流动性充裕，因此，对A股市场整体抱乐观态度。”
李晓星表示，在美联储降息预期下，全球货币政策处于宽松阶段，国内货币政策具备灵活操作空间，叠加国内经济基本面平稳，且维持在6％以上的GDP增速，在这种市场环境下，相对房地产、债券、现金资产，权益类资产仍是今年下半年投资性价比最好的资产。
今年上半年消费板块、农业板块在A股市场赚钱效应突出，核心资产备受市场热捧，这类资产作为银华盛世精选的重仓股，也为李晓星管理的基金创造了不俗的超额收益。
不过，在李晓星看来，虽然目前看消费股的基本面仍旧向好，但市场估值已经不便宜，未来持有核心资产可能很难出现大幅的超额收益。“目前消费股仍是景气度往上走的行业，但估值越来越高，未来可能是跟随大盘走势，主要是贝塔的投资收益，阿尔法会有所下降。”
在李晓星看来，目前市场行情是消费股的“盛夏”，科技股的“初春”，优秀的科技股公司已经到了配置区间。
具体来看，李晓星相对看好5G产业链、消费电子、新能源汽车等景气度向上趋势的产业，也是他未来重点配置的方向。
李晓星分析，从通信产业链发展规律看，5G产业是从运营商设备采购开始，到大规模商用推广，到消费者终端的更新，再到内容的应用。受益于5G产业链条的5G智能手机、AR、VR，未来的内容生产商，包括全息影像等都有可能受益。
在看好科技行业发展景气度的基础上，李晓星表示，选择科技股主要需要判断公司核心竞争力和成长空间，判断公司的竞争壁垒和护城河，在科技股投资中，需要通过全面细致的行业调研，从市场份额、产品价格、竞争格局、供应商和客户评价等角度去寻找最好的科技股公司，才能分享公司长期成长的收益。

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