各位投资人好，非常高兴有机会在这里跟大家聊聊我的一些投资思路。我毕业后进入银华基金，一直从事研究工作，2016年底开始正式管理公募产品，现在主要管理两只公募基金，一只是银华体育文化、一只是银华农业产业，这是两个截然不同的行业主题产品，前者以投资科技类行业为主，后者以投资消费类行业为主。

科技和消费是这两年市场的主线，很多基金经理的持仓大多是以科技和消费的股票为主，但具体的做法又有些不同。部分基金有一套覆盖全市场的投资框架，在全市场中按照投资框架挑选符合要求的科技或消费类股票构建组合，在不同基金产品中基本复制一套组合；而另一部分基金则是深度的科技迷或消费迷，前者追求弹性，后者追求稳健，投资框架基本互不相容，即便是全市场的产品，他们也只买科技股或消费股。过去几年是科技和消费的大时代，以上两类投资者其实都取得了很好的成绩，但我的产品思路可能跟他们有所不同，我是用两个产品去分别布局科技和消费两个大方向，产品间基本没有一个股票是重合的，因为经过这几年的操作我逐渐发现，科技和消费虽然也有一些共同点，但把科技股和消费股放在一起比较优劣是很难的事情，不如分开来投资，因为科技行业和消费行业关注点有明显的不同，很难用一个框架去比较、去选择。

科技追求的是变化，消费追求的是不变

一般的消费品公司都有很强的品牌力，这种力量是很难颠覆的，我们看到白酒龙头这么赚钱，但想挑战它的竞争者却寥寥，正是因为打造高端品牌是一个需要时间、需要沉淀的过程，太难了，所以在消费领域，各子行业的龙头企业是投资的首选。但科技追求的是变化，在新技术、新模式的推动下，新公司是有可能弯道超车的，比如在某些互联网龙头非常强大的背景下，一些后起之秀凭借新模式实现了逆袭。挑战哪里都有，但挑战真的变成了逆袭，一般在科技行业发生的较多，所以在投资科技行业的过程中，我们需要始终对新事物保持一种敬畏、一份好奇。

科技和消费的共同点就是拥抱优质资产

根据数据回溯，上市公司长期股价的涨幅最终跟业绩的增长是密切相关的，只有那些最后收入、净利润能不断长大的公司，其市值和股价才能最终长大并站稳，这一点不管科技还是消费都是相同的。因此，两个行业的共同投资框架就是寻找那些最终能实现长期快速增长的公司，这些公司共性的特征是行业空间大、竞争格局好、龙头议价能力强等。消费行业中，现有龙头成为最终龙头的可能性是很大的，但科技行业就不一定了。由于技术迭代较快，很多新公司他们抓住了新技术或新模式，形成了爆发式增长，虽然行业竞争格局还在变化，很难确定哪个公司会走到最后，但科技最大的魅力不就在于变化吗？我们会紧跟这些变化，在他们竞争力加强的时候加仓，在他们竞争力减弱的时候减仓，始终投资在竞争中身位领先的公司。

具体到科技行业，我认为科技行业比消费行业更具有周期性，因为它具有不断的变化。而在科技股投资中，我们一般关注两个周期，一个是产业周期，一个是产能周期

产业周期指的就是新技术、新模式带来的科技进步，在科技领域，小公司是可能通过新技术、新模式实现逆袭的，这是典型的易攻难守行业。所以我们对新的技术变化要密切关注，比如5G技术、新能源技术等等，我们会沿着这些技术发展的阶段进行投资，比如沿着5G周期，先投资通信基站，接着投资电子硬件，现阶段关注5G应用等等；而产能周期指的是，一旦新技术、新模式进入普及期后，很多公司都会在短时间内效仿，最终行业产能过剩，如果各公司间竞争优势不突出的话，就会有行业出清的阶段。典型如2014-2015年的传媒行业，当时很多传统企业转型做游戏、做影视，导致行业产能过剩，形成了3年的行业出清期。

具体到消费行业，我认为消费行业相比科技行业，周期性较弱或者说周期很长

因为塑造一个消费品牌是很难的，但如果一旦品牌建立成功，想颠覆也非常难。我们经常看到一些消费龙头，每年经营的非常保守，但还有稳定的现金流和收入规模，一旦管理层发生一些积极变化，公司经营就立马上个台阶。这是典型的易守难攻行业。所以在消费行业投资中，我们一方面首选子行业龙头，另一方面，我们也会关注一些公司的积极变化，新产品、管理变化都会带来消费公司竞争力的提升。

利率下行背景下，权益市场应是最好的投资方向。中国已经是全球第二大经济体，涌现出了一批具有全球竞争力的优质公司，我们的任务就是找到他们并伴随他们成长。当今中国，科技进步、消费升级应是持续的主题，我们也会继续在科技、消费两个大方向中深耕，不断向同行学习，完善自身的投资框架，筛选出优质公司，实现净值的不断增长。