王浩是滑雪爱好者。

多年来，他滑过国内各式雪道，双板时速可以达到70公里。置身山野间，从雪坡飞奔而下，风在耳边呼啸，所到之处掀起层层波澜，“既刺激，又快乐”。

因为摔伤风险较高，这项运动被网友调侃“雪道的尽头是骨科”。但迄今为止，王浩保持着“零受伤”记录。

“滑雪看似危机四伏，实则有惊无险。”王浩总结，足够的技术积累，是化险为夷的前提。其次，选择一条与自身能力匹配的雪道，辅以必要的装备，便能以一个优美的弧形实现可控的滑行。

在这一点上，滑雪给他的感受，和成长股投资高度类似，“勤奋带来专业性，再加上一点天赋，造就基金经理对产业趋势的敏锐度”。

“滑雪最大的风险是被别人撞。”以王浩的经验，只要穿上护甲，哪怕被撞一下，不至于伤筋动骨，“成长股投资亦是如此，有时会出现一些信息的扰动，影响大家对产业的信心，需要承受适当的估值波动，但波动不等于风险”。

成长股投资理想的状态，是循着时代的主旋律，买入高质量的成长，享受企业成长带来的投资回报。投资见证时代，王浩的自我定位是“做伟大格局的瞭望者”。

做基金经理近七年，他交出了一份亮眼的成绩单。基金定期报告数据显示，截至2022年6月30日，王浩所管理的银华互联网主题A过去三年获得了190.89%的回报。

跨越35公里的努力

王浩原本应该去做汽车工程师。

2001年，他以优异的成绩考入上海交大，就读于该校的王牌专业之一“热能与动力工程”。这是一个和汽车发动机对口的专业，为上海几大汽车厂输送了大量的人才，是各大车企校招的必争之地。

王浩那届时运不济，他在校的四年，恰逢汽车的小周期，整个行业销量低迷。往年需求量很大的几家头部车企，几乎都缺席了交大的校园招聘会。

在失业的危机感驱使下，王浩觉得有必要未雨绸缪。他决定考研，并把目标转向就业趋势更好的金融专业。

跨专业考研并非易事。作为工科生，王浩亟需建立起金融的知识体系。为了接触国内最顶尖的金融课程，他每周腾出两天时间，从交大的闵行校区赶往复旦的邯郸校区，去旁听华民教授的《世界经济学》。

两个校区相距35公里，地处上海的两个对角，交大在西南角，复旦在东北角。那个时候交通不便，需经由地铁、公交、自行车、步行，单程辗转三个多小时才能抵达。华教授的课是在一个200人的大教室，王浩每次都是偷摸跑进去，缩在最后几排听讲。

回忆起那段为学习奔波的日子，王浩感慨，“确实只有年轻的时候干得出来，感谢当时坚持的自己”。

就这样跑了两个学期，王浩在复旦完成了金融课程的启蒙。半路出家的他，最后以专业第一的成绩，考上清华大学金融专业的硕士。

起初，王浩向往去投行。研二时，恰逢银华基金到清华招实习生，他觉得这是个可以接触投资的好机会，于是积极应聘。后来他一直在银华实习，直至2009年毕业前夕，顺利拿到留用名额。

“进来就挨打”

在银华做了6年研究员后，2015年11月，王浩升任基金经理，同时发行了自己的第一只产品——银华互联网主题。

彼时，市场尚未从熊市的阴影中走出来，王浩甫一上任，便遭遇当头棒喝，A股市场表现并不尽如人意。

作为见证了前三年创业板大牛市的人，

他直言自己“没有吃到肉，进来就是挨打”。

“2016年初就是非常懵的一个状态。”王浩经历了一段低迷的日子，他清楚地记得，连续好几天上班，一开盘市场表现就不好，只能望着交易屏等收盘，整个人从焦虑到麻木。

“当时的认知不足以理解这一切。”等市场稍缓过来，王浩索性沉下心来大量地阅读，试图从历史中寻找答案。

后来他才想明白，“这只是暂时的疯狂，不是永恒的价值”。也是在那个阶段，王浩重塑了自己的投资框架，开始转向GARP模式，或者叫PEG模式，核心是“用合理的价格买入合理的成长，力争把业绩成长的部分变成股票涨幅”。

遵循这一思路，他在2017年选出了三个成长模组，电子、家电和建材。尽管没有配置当年涨幅最大的白酒，他的业绩依然表现出色。

这是让王浩重拾信心的一年，也为他之后的投资生涯，建立起明确的估值和价值观体系。

2018年，中美贸易摩擦成为资本市场最大的“黑天鹅”，受这一偶发的极端事件影响，王浩管理的产品出现了较大的回撤。

他事后反思，除了外部因素，原先自己把成长估值因子看得过重，使得组合具有内生的脆弱性。

于是，他进一步完善了投资框架，在合理的成长、合理的价格基础上，给予质量因子更高的权重。质量因子指的是企业优质的现金流、突出的技术壁垒，以及由此带来的成长确定性。

一句话概之，就是将原来的思路调整为“用合理的价格买入优质的确定性成长”。

寻找“确定性成长”

经历过这两段波折，王浩的投资框架趋于成熟。2019年以来，他在寻找确定性成长的路上，挖掘到了几轮大的行业与个股机会。

2019年6月，华为被“禁运”的第一周，王浩就在公司内部提出了一个理论：半导体是中美贸易摩擦的“上甘岭战役”，虽然地方不大，但是极其关键。

当时市场上的相关标的很少，捋出这个结论后，他当机立断买入当时为数不多的半导体股票，成功抓住了半导体板块的第一波行情。

2020年二季度，全球光伏需求低迷，国内的光伏组件价格降到1.4元以下，行业内的公司普遍在亏损。很多人觉得这个行业要完蛋了，王浩却判断拐点性机会将至。

“光伏是一个很有意思的行业，它的投资要用反身性原则推动下的逆向思维。”王浩解释，需求低迷的时候，若光伏产品价格下降，则蕴藏着下一轮爆发式增长的机会。而需求高涨的时候，如果价格迟迟降不下来，反而会削弱未来需求增长的潜力。

之后，他又捕捉到电动板块车底部反转的机会。2020年7月，电动车销量突破10万台，渗透率达到5%。

根据社会传播学的理论，当一个产品的渗透率达到5%，就意味着它已经具备足够的优点，能够让一部分领先的消费者认识和接受，后面大概率会进行口碑发酵，渗透率从5%提升至20%。

“我们在电动车上也应用了这个理论。”这并不是拍脑袋的决定，王浩花了很多时间去调研电动车销量提升的原因，发现不少品牌的竞争力开始显现，有的是价格降下来了，有的是续航提高了，或是充电速度加快了，有的则推出了明显改善用户体验的智能驾驶。

他的研判没有错，电动车板块后来出现了连续的行情。

2021年，王浩继续围绕光伏和电动车做配置，额外在下半年抓住了海上风电从1到10的拐点性机会。一直到现在，海上风电的海缆和塔筒环节都是他最看好的方向之一。

不负时代的馈赠

王浩个性直率，快人快语。

采访时，他的回答总是很坦诚，也时常跳出问题本身，给出不同的视角，让人眼前一亮。

被问及2016年的迷茫期具体读了哪些书，他先是回答，“市场上知名度比较高的投资类书籍都翻阅了一下”。

紧接着又强调，“读书这个事不用太神话它”。

在他看来，投资需要的知识很少，更多是靠智慧。智慧听起来很玄乎，一旦想明白，就是三两句话的事，并不是读十本书就有十本书的收获，“成功的道理就那么几条，每个人找到最适合自己的一两条就可以了”。

“你现在让我讲投资的书，我还真想不起哪本书可以直接传递八十年的功力，让人醍醐灌顶。”他更愿意推荐像《浪潮之巅》、《文明之光》、《数据之美》等系列书籍，让大家去了解科技创新是怎样改变世界的。

谈到成长股投资天然波动大，是否意味着这条路更适合性格乐观的人时，他马上做出了反驳。

“（看）成长要的不是乐观，而是客观。”王浩举了电动车的例子，渗透率达到5%的时候他开始乐观，但乐观只是支持他做进一步的研究，不支持下结论。

“下结论是在深度调研之后，发现这个行业虽然还有短板，但它的长板变得明显突出，觉得它可以跨过这个拐点，渗透率从5%提升到20%。”王浩补充道。

对于基金的业绩来源，

他也十分地“人间清醒”。

他始终秉持着一个观点，

成长股投资是时代与个人的相互成就。

“托这个时代的福，我这几年很少选错方向。”王浩直言，每个时代的主旋律差得很远，只是成长股投资恰如其分，赶上了碳中和与国产替代。

“我们赚的是产业发展和企业成长的钱，这个钱有没有，有多长，是时代的赏赐。只能说赏多少饭，就准备多大的碗，不要浪费时代的机遇。”至少在视野所及的三年内，王浩觉得还有足够的空间等着基金经理去收获。

 

 

王浩履历：硕士学位。2009年1月至今任职于银华基金管理有限公司，历任研究部助理研究员、研究员、专户投资经理助理。自2015年11月18日起担任银华互联网主题灵活配置混合型证券投资基金基金经理，自2020年4月21日起兼任银华兴盛股票型证券投资基金基金经理，自2021年6月2日起兼任银华阿尔法混合型证券投资基金基金经理，自2021年7月1日起兼任银华高端制造业灵活配置混合型证券投资基金基金经理，自2021年8月13日起兼任银华安盛混合型证券投资基金基金经理。

银华互联网主题A于2015年11月18日成立， 2017年、2018年、2019年、2020年、2021年、自成立以来的净值增长率依次为17.31%、-30.95%、60.93%、96.63%、24.85%、139.40%，同期业绩基准依次为5.28%、-13.43%、24.54%、11.04%、5.23%、6.76%。

银华兴盛于2019年8月1日成立，2020年、2021年、自成立以来的净值增长率依次为87.93%、21.46%、127.30%，同期业绩比较基准收益率依次为24.85%、-4.07%、17.11%。

银华阿尔法混合于2021年6月2日成立，自成立以来的净值增长率为-5.27%，同期业绩比较基准收益率为-13.72%。

银华高端制造A于2014年11月13日成立，2017年、2018年、2019年、2020年、2021年、自成立以来的净值增长率依次为13.99%、-22.50%、36.36%、63.44%、19.28%、70.30%，同期业绩比较基准收益率依次为-0.67%、-16.02%、20.59%、22.24%、14.19%、66.95%。

银华安盛于2021年8月13日成立，自成立以来的净值增长率为-3.62%，同期业绩比较基准收益率为-8.53%。

（以上数据来源：基金定期报告，截至日期：2022/06/30）

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