银华基金投资管理部

 国际市场：上周欧洲各国政府继续就主权债务危机相关事宜进行协调，总的方向是救助，各国政府需要协调的只是各种措施的轻重缓急，欧洲短期已没有大的危机，但经济增长尚看不到迹象。日本政府紧接美国也开始放松货币政策。美国方面依然没有令人振奋的消息，上周的美联储量化宽松政策的效果在钝化：费城联储9月制造业指数-1.9远好于预期（-4.0）；上周新增失业人数382K，继续差于预期（373K）；8月现房数据（4.82M）好于预期（4.55M），新屋开工数据（0.75M）虽然低于预期（0.768M）但环比为正。

 上周美国量化宽松政策并没有带来股市的持续繁荣：标普500指数跌0.4%，收盘1465点；美元指数涨0.7%，收盘79；纽约轻质原油跌6%，收盘93美元。

 国内重要数据及政策：9月汇丰PMI初值47.8，经济增长持续下滑，略差于我们预期的47.9，环比持平，大幅弱于季节性的回升0.2，经济底部确认时间很可能推迟。经济的复苏短期依然看不到。

 大盘上周结束了高位横盘，开始大幅下跌创出新低，沪深300收盘2199，涨跌幅-5.0%。

 从短期来看经济见底时间继续推迟，从中长期来看，经济见底复苏的动力同样令人迷惑：经济转型期，新的经济体量尚不足以支撑经济在渡过底部后迅速反弹，而传统行业的去产能化更是一个长期的过程。从策略来看，前期强势的个股受到市场估值中枢下移的影响，有补跌风险。本周对于后市依然保持谨慎。