银华基金投资管理部 

 1、上周回顾

 上周市场小幅震荡，上证指数收于2124，周跌-0.2%；深证成指收于8740，周涨0.4%；中小板指收于4401，周跌0.5%；创业板指收于744，周跌2.0%。风格方面，深强沪弱，大市值强小市值弱，周期股强成长股弱。全市场成交量和换手率较前一周环比回落。

 行业表现上呈现分化，前期超跌的周期类行业依然表现领先。中信一级行业中，军工、有色、汽车、钢铁和建材等行业指数涨幅居前；而电力、非银、建筑和电子元器件等行业指数涨幅落后。

 上周沪深300期货主力合约2012年9月合约，周跌0.4%，收于2329点，持仓4.73万；沪深300现货指数跌0.1%，收于2315点，基差14个点。持仓量和基差都缩窄。

 2、后市展望

 上周市场的重要事件是QE3。QE3在美国核心CPI持续偏低、但就业情况始终反复的背景下最终推出，海外风险资产在预期兑现的背景下继续上涨。然而A股表现平淡，远没有QE2推出时的激情。这说明现阶段投资者关注重心还是国内经济。

 上周公布的8月份经济数据总体平淡，总需求继续萎缩，进出口、投资、生产和工业品价格都低于预期。从微观角度看，周期性行业在9月上旬普遍处于旺季不旺状态，经济仍未出现明显复苏迹象。在这种大环境下，我们认为上上周的反弹可持续性不强，高度和空间都有限。

 中期展望，我们认为持续性行情更明确的起点将来自于业绩改善预期的形成，其驱动力将来自于两点：第一，库存水平过低引发生产与价格的反弹，改变利润率；第二，银行信贷配合政府投资出现了明显的持续改善，改变收入增速。我们认为未来这两点肯定会出现，只是时间点不好把握，需要密切跟踪。结合ROE和估值因素来看，我们认为消费和设备制造板块更具有长期投资价值。