投资建议：市场前期经历了短期的调整，部分消化负面因素，已寻找买点的机会。此次降准后，市场对于降息的预期提升，如果降准后再叠加一次降息后，板块突破前期高点的可能性较大，因此加仓蓝筹博弈降息的风险收益比良好。从空间上，券商距离前期高点普遍有30%空间，银行保险有20-25%，仍然值得参与。建议配置相关行业弹性品种。

市场点评：

1、 降准略超预期：此次降准的时点（春节前）、方式（全面+定向）、释放资金规模（6000亿以上）均略超市场预期，但尚不足以令市场对央行货币政策的判断产生变化。

2、 对降息的预期加强：此前在央行重祭逆回购工具后，市场对短期降准的预期已经迅速下降，更多的人认为短期不会降准，年后会先出降息。我们认为出现降准时点超预期这样一个增量信息后，市场对降息的预期会被强化。而近期CPI、PPI数据显示通缩压力加大，也确实有降息的必要。

3、 刺激力度比首次降息小：央行短期呵护流动性概率不低，而中线看好弱增长、低通胀、经常账户改善环境下权益资产上涨的逻辑并未改变（过去几年欧洲美国都是如此）。我们认为中国央行货币宽松的方向明确，由于利率系统性下降是宽货币向宽信用传导的前提，因此降准首先将拉低短端利率，利好利率敏感型行业。但经过前期的急涨后，市场分歧已经明显加大，对股市杠杆的监管加强也会改变市场的斜率，因此再一轮快速拉升的可能性不大。

4、 对绝对收益投资者，建议轻仓者关注非银：虽然第二次降息或降准刺激不如第一次强，但目前券商距离前期高点普遍有30%空间，银行保险有20%空间，仍具有一定投资价值。一次降准或许不足以突破前期高点，但如果再叠加一次降息，这种可能性就不低了。在波动的市场中，比仓位更重要的是价格。我们认为，虽然调整难言充分，但消化了一部分对杠杆监管和货币政策的负面预期，目前，非银行业在当前价格参与的风险收益比良好。同时，既然市场认为后续降息的概率提升，目前，金融行业也是博弈政策的良好选择。由于未来几天将迎来IPO资金冻结，因此有可能出现高开低走，在参与时机上应谨慎。

5、 对相对收益投资者，关注银行：从相对收益的角度，我们测算了从08年9月以来的7次降准前后，各个板块相对收益的变化。银行板块在降准后一个月相比降准前一个月相对收益的提升最为显著。