今日，在银华基金2024年年度策略会中，银华基金总经理助理、研究总监董岚枫分享了对未来市场的展望。他认为整体来看，随着经济持续修复，在流动性维持宽松和前期估值收敛的背景下，我们应该对2024年的市场抱有更高的信心。

董岚枫表示，2023年总体市场的表现不太尽如人意，大部分投资者可能在过去一年的市场里没有取得很好的收益，但是要客观理性地理解股票市场的起起伏伏，涨跌很正常，不能把它当成是一个持续性的问题。

我们对中国的股票市场保持中长期战略性的看好，因为支撑我们对长期的判断，是和中国经济发展到这样一个特定阶段，还有居民的储蓄财富和资产配置的行为所共同决定的，是一个长期的规律，考察很多发达国家的发展历程，都会有这样的过程。

站在这个时间点看待2024年，我们应该比2023年初要乐观一些，应该对2024年的市场抱有更高的信心。

一是，受疫后修复和全球经济周期的影响，环比修复的经济动能仍将存在，2024年经济的环境应该会好于2023年。

二是，友好的流动性环境将继续保持。

三是，估值水平较2023年更为收敛，包括全市场平均的估值读数下降和估值分化的结构优化。

四是，国际环境仍然会比较复杂，但因为估值水平的下降，国际环境复杂性所带来的影响会一定程度上收敛。

反思这四个我们认为对A股市场最重要的条件，其中一、二、四仍然还在，但是第三条其实是优化的，所以假设宏观经济环境、流动性环境这个变量从定性上和2023年初一样，但是如果经济发展比我们想象得要好，实际上这个变量还要改善，所以应该对2024年的市场抱有更高的信心，这是我们对一年维度的判断。不能把2023年的问题线性外推，这是一个过于悲观的情绪。

诚然，很多投资者当下会对市场有不少担忧。对于这点，董岚枫认为，我们要相信三个常识。

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第一个，消费是时间的朋友。由于疫后居民收入预期和风险偏好发生改变，可能会出现一定的消费倾向下降。但随着居民的收入和财富慢慢正向累积，消费倾向会伴随着时间推移而改善，基本面也会随之修复，投资信心也会逐渐恢复。

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第二个，高利率不可持续。2023年美债较高的无风险利率和较大的资金容量吸引了很多外资和国际流动资金，给A股市场带来了很大的压力，尤其表现在消费和科技板块。但一个经济体是难以长期承受这么高的无风险利率的。目前美债利率走势仍领先于实体经济，属于金融市场交易出来的数据。随着实体经济利率逐渐向美债利率靠拢，必然会对经济活动和居民消费活动产生影响。届时，高无风险利率大概率会发生扭转，美债对资金的吸引力也将会下降。

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第三个，便宜是硬道理。便宜的股票对利空不敏感，反而对利好很敏感，不仅意味着更大的向上机会，也意味着向下对风险的容忍更高，所以市场对复杂的国际环境不会表现得像去年那样敏感。

董岚枫说，对于当前的市场，我更倾向于把它类比成2011到2015年的市场。

一是，资金环境相似。2011年至2015年的信托回报率非常高，不断吸引A股市场资金外流，与当前美债吸引外资流出的环境类同。

二是，国内经济都处于转型期。2010年，随着重资产投资所带来的问题逐一显现，经济结构需要转变。恰逢移动互联网技术突破，2011年至2015年历经了一轮转型，当前，我们也正是处于经济转型的阶段，高质量发展其实也是推动社会和经济告别原来不健康的发展模式。

基于这个类比，我们可以判断，正如2011至2015年的市场，当前的市场最终也会走出迷茫。随着经济转型方向达成共识，资金环境发生改变，在经济和资金共振下，我们相信市场会变得更好。当然，改变并非一朝一夕，我们也更希望迎来一个慢牛长牛的健康市场。

具体到投资方向，董岚枫认为未来可能有机会的三个方向：

一是，消费仍是将来出机会、出牛股的好板块；

二是，技术进步是引领每一轮牛市的线索，有可能创造A股市场一下轮的龙头；

三是，国产替代进程仍未结束，仍然大有可为。

 

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