今日，银华基金2024年年度策略会于线上举行。银华基金固收+投资团队负责人师华鹏从全球资产配置角度进行了市场研判。他认为，虽然市场一致性预期往往具有强烈基础，但在波动市场中易受边际变化影响发生逆转，这恰恰就可能带来市场的机会。

首先，对于2024年的核心资产，师华鹏表示，市场已经形成了一些一致性预期。

在海外方面，美国通胀或将得到有效控制，顺利实现软着陆，二季度开始有望进入降息周期，美债收益率或持续下行，美股则受降息影响有望延续牛市，AI板块或会继续引领风险资产的上涨。

在国内方面，因为地产下行继续拖累经济，宏观经济一致性预期仍偏悲观，市场对央行降息降准预期较强，认为债券可能会维持长期向好趋势，A股市场整体情绪则较为低迷。

师华鹏认为，市场的一致性预期通常有非常强烈的基础，但是近两年市场的波动较大，一致性预期很容易发生逆转。“重点是，在市场一致性预期达成之后，哪些边际变化会影响一致性预期，恰恰就可能带来市场的转变和机会。”站在年初展望2024全年，他认为可以关注以下可能的变化。

在海外方面，师华鹏认为美国通胀能否顺利回落受制于许多不确定性因素。

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一是，原油市场动态。尽管过去一年原油有所回落，但地缘政治变化及中东局势可能为原油市场带来隐患，技术特征也显示原油存在反弹空间，都可能对通胀回落构成挑战。

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二是，厄尔尼诺现象对全球粮食价格的影响也是不确定因素之一。

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三是，美股持续上涨带来财富效应支撑，美国消费保持强劲，增加了通胀的韧性。 

对于美股，师华鹏介绍，去年美股在美联储大幅加息中仍保持上涨，主要是受AI引领的科技股拉动。而当前，他认为美股已经出现接近上涨尾部的技术特征，同时科技股估值或面临挑战。

“尽管AI技术迭代迅速，但业绩实现和跟进是关键，我们需警惕美股泡沫破裂风险，并需要重点跟踪AI相关监管风险。若美股出现下跌，美国经济软着陆及通胀回落的预期可能会发生扭转，进而产生全球市场预期差。”

关于美债，师华鹏相信它可能是2024年性价比相对较高的资产。“美债过去三十多年一直处在非常标准的下降通道里，但前年开始的美联储加息，让它突破了整个轨道上沿，一般来讲，长期趋势被打破，则很难在短期内回到以前的通道里。所以，美债的收益率的波动是大幅上升的。随着加息的停止，当前美债收益率开始进入中期下降趋势。但由于前期美债收益率经历了约100BP的大幅下行，同时受财政压力、大选年和通胀数据等影响，短期内美债收益率有一定反弹压力，如有反弹或将给我们一个更好的建仓机会。”

回看国内债券和股市，师华鹏认为债券在2023年表现出色，长期向好趋势明显，但短期内回调风险也不容忽视。

他解释，宏观经济因素如新老动能转换、中美关系、地产周期下行等支持债券牛市延续，但防空转监管政策、资本新规可能会带来一些预期差的变化；此外，短期资金市场利率变化也需密切关注。随着债券市场利差收窄，传统策略应用效果不断打折，他更为看重多元策略的灵活运用。

对于国内股市，师华鹏分析，过去两年走势低迷，当前点位接近关键支撑位；同时，从2023年三季度开始，股市政策不断出台，量变或将引发质变，尤其是在市场价值相对抬升的情况下。他认为，如果市场出现反弹，增量资金来源可能会影响市场结构，这是需要关注的。

“总之，我们需要在不同市场环境下制定应对策略，控制回撤，把握节奏，寻找短期和长期机会。”

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