银华基金投资管理部

 1、上周回顾

 上周银监会对银行理财产品监管的收紧导致股指在周四出现了大幅下挫，上证综指收于2236.62点，跌幅为3.94%；深证成指收8889.77于点，跌幅为4.86%；中小板指数收于5213，跌幅为2.46%；创业板指数收于866，跌幅为1.76%。两市成交额继续小幅萎缩至968亿元。

 行业方面普跌，医药、建筑、通信设备、纺织服装、电子较为抗跌，金融、机械、煤炭、国防军工跌幅较大。

 上周，沪深300期货主力2013年4月合约，周跌-5.38%，收于2483点，持仓6.17万；沪深300现货指数跌4.71%，收于2495点，基差折价11个点。持仓量缩窄和基差转负放大。

 2、后市展望

 上周焦点事件是银监会出台的8号文和71号文分别针对银信、银证等通道类业务以及农村中小金融机构监管做出了规范。短期看，市场已经给出了较大反应，是否过度以及对经济和流动性的影响力度取决于政策执行的严格程度，目前不能给出定论。如果严格执行，我们预期这些政策会对地方融资平台类融资以及房地产企业融资产生影响，从而对于基建投资和地产投资产生负面影响，经济复苏的力度逐步变弱，同时容易出现资金链断裂和信用风险。

 另一方面，当前融资需求和供给能力依然存在，因此信用债、资产证券化等产品的发行有可能更加活跃，以保证社融总量的平稳增长。因此利好债券市场。

 周末京沪地产调控细则的出台，总体而言不超预期。市场对于地产政策不确定性的预期短期内当有所下降。但地产问题并没有得到最终的解决，2季度成交量的下行是大概率事件，而开发商良好的资金状况使得新开工情况是否会发生变化仍需观察。

 后市展望，我们仍认为主要矛盾是通胀和复苏之间的演变关系。目前看，通胀预期有所弱化但复苏力度进入3月后表现平稳，鉴于我们在1季度策略中讨论的三大风险：1、房地产调控从严、 2、表外融资监管加强限制地方政府投融资、 3、经济复苏力度受制于产能过剩力度偏弱中，两大风险已然出现，我们对于市场保持较为谨慎的观点。