银华基金投资管理部

 上周市场主线表现为强势股的补跌，代表行业是非银行金融、白酒和医药。

 政策和外围方面，国内外农产品减产的负面新闻（病虫害恶化，美国玉米减产等）加重了市场的担忧。欧洲方面暂时政策真空，而美国的经济数据差强人意，显示经济改善力度不大。

 总体而言，政策缺乏刺激，经济数据没有亮点，市场从对经济触底的预期热情中逐渐转向，对企业盈利能力的怀疑占据了上风。

 今年市场的主线，一直在经济何时触底，以什么样的形式和幅度复苏，政策如何调节，这几个大问题上反复的预期和证伪中。目前的经济状况，很有可能是疲弱的需求逐渐传导到消费品，面积还在扩散。而最先调整，并还将长期调整的周期品仍然复苏缓慢，导致市场信心丧失。

 但是，冷静的观察，投资品的复苏尽管速度缓慢，但是趋势正在愈加明朗。经济结构转型的必要性，并不能抹杀传统工业对目前经济主体的支撑作用。当这类产业不再具备像过去那样粗放式的爆发增长的机会时，对于其中一些具备稳定现金流，以及牢固行业地位的企业，是否也应该存在合理定价？在几乎是公认的经济总量增速下滑的大趋势下，不要过于情绪化的把长期趋势放大到中短期的个股定价上，这可能是我们目前想坚持的一个观点。

 另一方面，投资和消费本质上并不能被割裂。他们之间会循环影响。在一个经济周期中，不可能有哪一类行业独善其身。因此，自下而上寻找个股必要性在目前的时期显得尤为重要。

 从中长期而言，寻找能穿越周期的个股固然是我们的目标。而中短期而言，我们会区分对待各个板块的调整机会。比如上周调整的三个前期强势行业，其中医药行业仍然是相对而言需求端最为稳定的一个行业，最大的问题在于短期溢价，因此这种回调是无需恐慌的。