互联网金融之外，公募基金对于货币基金线下功能的突围，也展开了激烈的竞争。尤其是货币型基金被纳入融资融券标的，给基金公司创新带来更多的选择。

据知情人士透露，日前，上交所出台一个大框架的指引规则，各券商根据指引规则为原则，规定自身的融资融券抵押物的范围。

从目前情况来看，券商基本将市场上的大部分ETF纳入到抵押物范围，其中包括银华日利ETF等两只交易型货币基金。LOF基金因流动性等问题，暂时没有被券商纳入范围。

银华日利ETF是首只以净值体现收益的货币市场基金。加上更早些时候成立的华宝兴业现金添益ETF，两只货币ETF目前垄断了国内货币ETF的全部市场。

“相比券商提供的给投资人0.5%左右的活期利率，货币ETF的收益率优势凸显。”10月31日，北京某基金研究人士受访时表示。

“被纳入融资融券抵押物之后，货币ETF作为两融抵押物的抵押率达到九成，也是目前两融抵押物中抵押率最高的品种”，业内人士表示。也是因此，随着货币ETF能够实现的功能渐次完善，对于场内保证金的吸引力逐步凸显。

相比目前各家基金公司纷纷推进的“互联网+货基”创新，以及货币型基金互联网功能的开发逼近天花板，以盘活各类线下资金为核心的创新模式，或成为公募基金下一轮角力的核心。

银华货币ETF功能突围样本

“近期，QFII投向银华日利ETF的迹象非常明显，出于避险的要求，而且需要投向交易型品种，货基ETF成为QFII最佳的投资标的。”10月31日，北京某券商人士透露。

10月中旬以来，由创业板大跌引发的市场下跌，市场避险情绪高涨。

按照上述券商人士的说法，目前以银华日利为抵押品进行融券的客户明显增多。与股票型ETF产品相比，银华日利等交易型货币基金作为抵押品具有明显的优势，因本身为货币型基金，避免了抵押品受市场行情影响而导致的价值下跌因素，而权益类的抵押品则会受市场影响较大，可能会导致客户在市场大跌时被迫平仓。

货币ETF吸引QFII的另一个背景是，货币ETF被纳入两融抵押物，通过投资货币ETF，可以通过抵押给券商的形式，进行融资融券交易。

从折算比例上看，按照上述知情人士的说法，目前银华日利的折算比例约为0.9，即100元银华日利份额为抵押物，能够借到180元的融资或融券。但各券商在折算比例上略有不同。

根据公开资料显示，此次引起QFII关注的银华日利ETF是A股市场最早的货币ETF之一，成立于今年4月1日。

在此之前，包括嘉实基金、汇添富等基金公司均曾有意推出类似的产品，不过最终由银华基金和华宝兴业基金拔得头筹。两家公司的货币ETF也是目前市场上仅有的同类型产品。

对于目前的场内保证金万亿规模，货币ETF推出之初，就以年化收益率4%-5%的收益优势，完胜此前券商提供的0.5%的活期利率。

银华日利ETF基金经理于海颖受访时表示，在场内，投资者和投资者之间可以进行买卖。这样基金上市之后就有两种变现方式，一种方式是赎回，另一种方式是卖出。

“两种变现方式能够确保投资者能够卖得出、卖得掉，投资者在急需资金进行股票投资时，能够确保拿到资金。”于海颖指出。

尤其是作为融资融券抵押物，包括华宝兴业现金添益ETF在内，按照上述基金研究人士的说法，该类基金将在上交所新框架下，实现90%的抵押率，与国债的抵押标准相当，是目前场内抵押率最高的品种。对于场内投资人的吸引力将更加凸显。

线下功能突围

相比目前火爆的互联网+货基的模式，撬动万亿保证金市场，将是公募基金固定收益类基金突围的重要方向。

从目前的格局来看，除了基金公司交易型基金之外，券商也在不断推出相应的理财产品，各类金融机构之间在这方面的角力，将是未来线下规模竞争的关键。

除此之外，类似国债ETF等固定收益类产品，也将是盘活万亿保证金市场下一步的热门产品。

仅从三季度业绩来看，货币型基金的优势比较明朗。统计数据显示，从区间平均七日年化收益率分布来看，货币型基金中，介于3%和4%（不含）之间的产品73款，占比32.74%，环比减少48.87个百分点；介于4%和5%（不含）之间的产品107款，占比47.98%，环比增加39.49个百分点；高于5%的产品30款，占比13.45%，环比增加11.57个百分点。

除此之外，对于低风险适合保险（放心保）公司等低风险偏好的投资者，也将是基金公司未来创新的突围方向。

“由互联网公司主导的线上创新已经逼近天花板，对于后来的基金公司开发的价值已经明显式微。”上述基金研究人士指出。除了提供交易型避险产品之外，海外可借鉴的经验还包括货币型基金直接进行支票支付，目前国内的监管环境下，这一类创新如何推出也将值得期待。

回到货币型基金，未来货币型基金能否保证收益，也是目前围绕货币型基金一系列创新的关键。“四季度虽然逼近年末，市场资金也很难有七月初的紧张状态，预计收益率可能会有一定程度的下跌。”上述人士指出。